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揭秘日本实施负利率的真正原因 解析日本央行实施负利率的含义

时间:2017-04-10 15:24:02 来源:88必发娱乐场

近日“金融市场疯子”之称的日本央行行长黑田东彦再度震惊市场,他在周五毫无征兆地意外推出负利率---降息至-0.1%,以5-4投票比例通过该决定。维持货币基础年增幅80万亿日元的计划,符合预期。那么日本央行实施负利率的真正目的是什么呢?下面就随小编一起来解析日本央行实施负利率的含义
吧!

揭秘日本实施负利率的真正原因  解析日本央行实施负利率的含义
什么是负利率?
  所谓负利率就是将通常的存款利率改为负值。有时适用于央行接受民间银行存款时的利率。一般而言银行向央行存款时可获得利息,但在负利率情况下反而需要支付手续费。银行将钱存入央行会出现缩水,因此有望促使银行积极放宽面向企业的贷款。目前欧洲央行(ECB)施行负利率。最令日元多头害怕的事情还是发生了!尽管维持QQE规模不变,但“金融市场疯子”之称的日本央行行长黑田东彦再度震惊市场,他在周五毫无征兆地意外推出负利率---降息至-0.1%,以5-4投票比例通过该决定。维持货币基础年增幅80万亿日元的计划,符合预期。
    2016年年初日本央行推出的“负利率政策”已于16日正式生效。作为日本央行多轮量化宽松货币政策的延续,“负利率”这一极度宽松货币刺激措施的出台,被市场普遍认为是“失败之举”,恐怕也会与此前多轮货币刺激措施一样难以达到预期目的,无法推动形成内生经济增长动力。
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        为应对日本房地产泡沫破灭后的经济萧条,2001年3月19日,日本央行在全球率先推出量化宽松货币政策。此后,日本央行又多次实施不同规模的量化宽松货币政策措施。但从2001年至今,日本经济的表现可以说是远远不如人意。虽然量化宽松货币政策帮助日本基本解决了资产价格泡沫破灭后的巨额不良债权问题、推动经济低速增长,但无法真正促进内生增长动力形成。经过2003至2007年期间大约2%的恢复性增长后,日本经济再度陷入危机。2008年日本经济萎缩1%,2009年则萎缩5.5%。即使此后日本加码量化宽松货币政策刺激,六年内日本经济仍连续经历六次衰退,“安倍经济学”基本难以为继。2015年第四季度,日本国内生产总值折合年率下降1.4%,而民间消费下滑是造成GDP跌幅甚于预期的主因。虽然今年1月日本意外宣布推出“负利率”政策,但“负利率”势必影响到居民利息收入及收入预期,很可能会降低边际消费倾向,进而影响到消费需求,故而这一极度宽松货币政策恐怕依旧无助于日本经济复苏。
         从其他国家实践看,量化宽松货币政策使得大量资金追捧高风险资产,导致金融资产价格大幅上涨,但实体经济表现并未达到预期。2015年7月,美国道琼斯工业指数较2009年3月大约上涨了180%,德国DAX指数大约上涨了200%,而实体经济仍然表现不佳,特别是低利率、零利率环境损害到银行经营稳健性。近期国际金融市场对德意志银行可能成为下一个雷曼时刻的关注,充分反映出金融市场对银行业绩和经营稳健性的担忧。2015年1月22日,欧洲央行实施量化宽松货币政策后,全年欧元区国家消费者信心指数持续恶化,企业家信心不强。经历四轮量化宽松政策后,美国虽然经济复苏并率先回归货币政策正常化的轨道,但主要归功于美国科技创新实力、美元世界货币地位以及制造业振兴。
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        综合来看,2008年国际金融危机以来,各国以量化宽松货币政策为显著特征的货币刺激政策,显著推升了高风险金融资产价格,明显延缓了经济结构性改革进程,大大增加了内生经济增长动力形成难度。2016年年初,全球金融大动荡,全球主要股指高位回落,反映出金融市场对全球经济增长前景黯淡的担忧。可见,货币刺激不能替代结构性改革措施。如果各国政府不致力于经济结构、产业结构调整,而过度依赖货币刺激路径,那么恐怕也会陷入日本“经济刺激短暂复苏—再度衰退—加码货币刺激”的死循环。
  经济增长归根结底依靠科技、资本和劳动力等生产要素推动。长期连续依靠货币刺激经济,并不能真正让经济走出泥潭。参考借鉴日本经济治理政策得失,中国唯有加快结构性改革,推动供给侧要素优化组合,大力推动社会创业创新,才能真正实现宏观经济持续稳健增长。
2月16日,日本央行在货币政策会议上祭出的负利率政策正式生效。但与日本央行行长黑田东彦的初衷背道而驰的是,政策出台到生效的两周时间里,日本股市震荡剧烈,日元大幅飙升,提振家庭和投资人信心的措施大打折扣。
虽然是短期效应,并且不少日本经济学家也力挺负利率的提振作用,但随着日本、丹麦、瑞典、瑞士等多国央行均被迫祭出负利率以提振通胀、贬值本币,全球市场对这一“江郎才尽”的货币政策刺激手段却愈发麻木。

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对抗美联储
对于日本负利率政策出台的原因,南开大学日本研究院客座研究员刘云在接受国际商报记者采访时指出,这主要是为了应对此前日本股市一直下跌。往前追溯,日股下跌的原因则是美联储加息之后全球出现了金融震荡,由此,日本股市下跌并引发日元升值。“在日本国会答辩时,黑田东彦被反复质疑的就是日元升值的问题,可以说日元升值是日本现在面临的最大难关。因此黑田东彦也在多个场合表示,日本能够解决这个问题,亦即通过再次加码量宽使日元贬值。”刘云指出,正是在这一背景下,日本公布了针对部分活期存款实行负0.1%年利率的决定。
日本央行公布负利率政策后反应并不好,日股震荡,日元飙升,家庭和投资者信心大幅下挫。而2月15日公布的日本经济数据更是雪上加霜,2015年第四季度国内生产总值折合年率萎缩1.4%。
不过日本仍有不少经济学家支持黑田东彦的这一决议。一些经济学家认为波动只是短期现象,随着市场回稳,负利率或有利助于日元升值。三井住友银行首席日本经济学家西冈纯子(JunkoNishioka)认为,此前银行存款利率已经相当低了,因此负利率也许不会进一步伤及消费。而房贷利率等借贷成本能够有所下降,这对家庭来说是利多。
适得其反引发内忧
不过,现实并没有理想中那么丰满,负利率公布后还没有产生积极影响。
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刘云认为,负利率首先给日本市场带来的是指导上的混乱。虽然最初确实表现为日股上涨、日元贬值,但这也仅仅维持了一周时间,春节期间伴随着美股下跌日元大幅上涨,日股则跌至14000点。“日本央行所释放的信号以及理论上的积极作用,市场并没有接受,市场更多看的是风险。”
同时,日本金融市场也在负利率之下发生改变。刘云指出,负利率政策令可能受到冲击的中小企业不满呼声在增多,部分邮储降低了贷款利率;而在资本市场,由于抢购长期国债而使日本10年期的长期国债已经出现负值。种种因素下,日本金融市场出现大涨大跌的动荡,并且已经变成了由政策引导的市场。
低利率尤其是负利率导致了商业银行的盈利能力进一步削弱。按照美国银行的计算,存款利率每下调100个基点,对银行业利润的影响高达12%。而据标准普尔测算,负利率政策将使商业银行2016年度营业利润减少8%~15%。更重要的是,负利率还促成了公债收益的大幅下行,日本10年期国债收益率有史以来首次跌入负区间。在存款利率为负和公债收益率下降的情况下,银行通过借款与公债发行所能获利的空间被大大压缩。
目前,欧洲银行股价已重挫28%,日本也难逃厄运。自1月30日日本央行宣布负利率政策以来,日本银行股价已下挫1/3。“这些造成的后果就是,所有市场的涨跌都变为通过关注央行政策来进行大幅调整,金融已经完全脱离了实体经济,成为依靠猜政策赌博的工具。导致的后果就是,金融市场的泡沫和风险也就更大,而非稳定向上的趋势。”刘云说。
此外,金融不稳或企业盈利下降也在削弱日本财团的影响力。“日本财团的对外投资是日本核心竞争力,如果金融市场中金融企业的利润下降,那么对日本产生的影响也不言而喻。”刘云指出,眼下,负利率已经阻挡不了日元升值的脚步。
负利率所引发的日元升值不仅正在蚕食日本大量海外制造业的利润,同时也导致了银行业利润的减少,并增加了借款人的成本。据摩根士丹利数据,日本负利率政策导致日本银行业的净利差(NIM)降至25年来最低水平。“在这样的情况下,日本经济根本摆脱不了通缩的风险,这与安倍经济学是完全相悖的。”刘云说。
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负利率影响全球金融
在刘云看来,日本负利率政策对全球市场的影响并不大,因为此前欧洲多国已经通过了负利率政策,并且欧洲央行有可能在3月的货币政策会议上再次宣布下调存款利率10个基点。在“牵头部队”的阴影下,日本的负利率只能算“跟风”之举。
刘云认为,日本负利率更多体现的是美日欧三方的国家货币政策的分化。同样是扩大量化宽松,但美联储加息后,欧日只能通过负利率的方式采取这种措施扩大量化宽松。在三方博弈之下,全球资本走势和流动也会出现较强迷惑性。
日本企业(中国)研究院执行院长陈言在接受国际商报记者采访时表示,日本负利率对国际金融市场有影响,但这种影响也是通过日本股市的震荡反映出的。
不过就全球范围而言,负利率已经使全球金融市场愈发麻木。随着全球银行股陷入动荡,多个国家的负利率政策造成的流通滞涩还会加剧恶性循环。摩根士丹利的报告指出,进一步下调负利率或引发市场信心新危机,并损及整个商业银行的盈利能力。

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